沈建光:决策层致力扭转当局为房地产背书的期待

  10月13日笔者在北京参加了中国财富管理50人论坛年会并主办 稳预期:宏观政策如何破局?这一圆桌环节。  10月13日笔者在北京参加了中国财富管理50人论坛年会并主办 稳预期:宏观政策如何破局?这一圆桌环节。笔者将讨论中的一些首要话题进行如下梳理以期为理解当下中国经济、稳定预期提供帮助。
  预期不稳的原因何在?
  当下稳预期的首要意义被频频提及决策层关于稳预期的表述也纷至沓来如近日央行行长易纲表态杠杆已经稳住货币政策工具还有相当空间证监会主席刘士余提到春天已经不远了财政部部长刘昆表示更大规模的减税、更加显着的降费措施均是代表。

  但若要取得稳预期的成效笔者认为除了决策层的积极表态以外还需要深入发现当前预期不稳的首要原因对症下药才能有的放矢取得优越效果。
  笔者将当前市场信心不稳的原因归纳为以下几个方面:

  二是对政策方向感的模糊。

  例如在民营企业的地位方面近期有关民营企业生存问题引发广泛讨论也凸显了民营企业对于前景的忧伤造成这种忧伤的原因与近两年来宏观政策对民营企业的负向影响有关如环保政策、去杠杆政策、去产能政策、税收补缴政策等;华融证券首席经济学家伍戈提到当前中国经济动能不一定差关键在于旧的激励机制被打破新的激励机制客观上还别国形成民企激励是什么尚不清楚不敢做大做强。

  
  在房地产政策方面当前整体基调是管束泡沫但野村证券首席经济学家陆挺认为棚改政策导致三四线城市房地产火爆实际上是一个非常大的刺激措施但是原由居民资金总是有限的且psl量也不能无限扩大因此未来可能也会是一个风险点;华融证券首席经济学家伍戈认为房地产行业是国民经济的首要行业打压房价、限制房地产融资是有风险的。可见有关房地产的政策方向目前也是分歧较大。

  
  此外在基建方面今年上半年在去杠杆与财政强束缚的背景下不少地方当局投资受到限制如今政策转向稳增长、补短板不少前期苏息的项目又重新上马加快审批这对于地方当局预期以及绩效考核目标也难免造成一定杂沓。
  三是对待政策效果存在质疑。

  在当前国内外经济形势不容乐观的背景下决策层推出了稳增长的措施重要还是以宽松的货币政策以及积极的财政政策为主。但就政策效果目前各界并别国特意乐观的预期。在论坛上陈道富提到宏观调控政策效率下降的事实他认为当前货币政策相对比较宽松但货币宽松并别国传导到m2也别国传导到实体经济。另外财政的拉动效果也在快速下降即使基建投资在财政收入比较好的情况下拉动效应也不大。

  
  四是对外部环境恶化别国充裕预估和准备。

  论坛与会专家普遍认为国内对贸易战的意识准备紧要死惜被动接招是加剧市场恐慌的首要原因。陆挺提到在今年2月美国真的最先对华制造贸易战冲突时国内仍别国意识到风险在去杠杆方面节奏也别国正当慢下来甚至有进一步收紧的趋势导致二季度经济问题和言行相诡更加卓越;而据笔者观察当前国内不少讨论并非是依靠完全信息、客观中立报道做出的判断而这不仅会造成形势误判也容易加剧恐慌。

  陈兴动提到当前国内需要一次大规模的讨论笔者深自命不凡意。实际上笔者今年与海外投资者接触发现国内投资者相比于海外投资者更为悲观便大致说明如此。
  宏观政策如何破局?
  基于上述分析笔者越来越清晰的意识到若要稳定信心稳定预期不只是需要决策层的隔空喊话更首要的是针对当前市场普遍忧伤与质疑的问题做出根本回应才能起到四两拨千斤的效果。

  针对上述四大影响预期的原因笔者认为应该从如下几个方面做起:
  一是夯实数据基础为决策提供可信的第一手资料。

  正如上文所提造成当前预期杂沓很首要的一个原因在于数据的可信度正在下降。对于投资者与企业家而言不确定性意味着投资决策的夷犹;对于政策制定者而言扭曲的数据可能会造成方向性的误判。因此进一步夯实数据基础对公众质疑比较多的领域进行充裕的沟通与引导加大数据透明度;对相互打架的数据进行深入剖析与释疑是未来统计部门应该积极努力的方向。

  同时鼓励民间研究与数据科技旁敲侧击作用多维度、多视角的阐述中国经济图谱为周到理解中国经济现状提供依据。
  二是加快供给侧改革稳定政策预期。

  对于民营经济、房地产政策问题等诸多方面意识模糊也是预期不稳的首要原因。论坛的普遍共识是未来应该进一步深化供给侧改革、贯彻落实十八届三中全会的各项首要决议让市场在资源配置中起到决定性作用。针对民企忧伤自身地位的问题未来在落实去杠杆、去产能、环保增强与规范社保征收等政策的同时应更加重视民营企业的合理诉求增强政策的协调并切切实实做好过渡性安排防止国进民退成为民营企业家的痛点。

  
  针对房地产政策市场也有疑问在经济下滑之下房地产是否会面临政策反复重新成为稳增长的重要动力进而加剧新一轮房价上涨?之所以有这样的预期其实死惜为奇在过去几轮稳增长政策中房地产都是重中之重。但在笔者看来当前决策层已经深刻重视到中国高房价的各种风险针对房地产的调控措施别国转折的迹象目的在于扭转当局为房地产背书的期待因此房住不炒的政策前景照样是清晰的。

  
  三是加大减税以破局中国经济。

  根据笔者观察当前货币政策确实存在着政策效应递减的问题原因在于:一方面从资金需求端来说当前诸多企业债务义务较重利息成本添补盈利能力下降实体经济贷款需求疲软;另一方面从资金供给端来说银行以往更加青睐于将信贷资源配置在房地产与融资平台而当前房地产项目信贷受限基建投资虽然资金需求旺盛但地方债务义务加重且项目投资回报周期长当前银行风险偏好照样较低。

  
  从这个角度来说未来宽松货币政策的效果可能有限财政政策是重点发力方向。而在具体政策工具选择方面正如笔者在ft专栏文章《中国经济解困之道减税优于基建》中提到的虽然停止基建负增长的局面对于稳定投资有所帮助但倘若再度掀起一轮基建潮也并非良方不仅可能进一步添补当局债务义务让前期去杠杆以及增强财政束缚的努力遭遇挫折也可能会原由基建投资对促进经济增长的边际效益越来越小从而难以取得预期效果。

  解困中国经济加大基建不如切实减税还富于民。
  四是对贸易战升级做好政策储备。

  最近中美在南海的冲突加剧美国副总统彭斯最新演讲斩钉截铁对中国的贸易问题、南海问题、台湾问题大加质问并称中国干预美国国内政策和政治中美博弈已超出贸易本身甚至出现冷战忧伤。对待贸易战一方面要意识到贸易战影响不容小视一旦2000亿商品关税从10%升到25%其对投资前景、企业家信心产业链以及上下游行业的影响将十分宏大。正如易纲行长近日提到的对问题的深刻认知有助于我们做最坏的准备。

  
  另一方面对待贸易战也无需谈虎色变可以充裕讨论广泛决策。正如论坛中大多数专家谈到的更加开放的中国市场对于海外投资者照样具有强盛的新引力中国具备整体成本低廉、完整的产业链、以及强盛的消费潜力等比较优势照样是抵抗贸易战的首要砝码。做好自己的事情在加大进口、降低关税、市场准入与知识产权保护方面做出转折即是外部诉求更是中国把握二次入世、把外部压力转发为发展动力的题中一应俱全之义。

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